تصادم الأسواق: كيف نفهم الأزمات الاقتصادية ونحد من آثارها؟

"محمد العريان هو أحد أكثر خبراء إدارة المخاطر موهبةً ونجاحًا في العالم، وفي هذا الكتاب يجمع بين رؤية الأكاديمي في تحليل المخاطر مبكرًا، وفهم مدير المحفظة للاقتصادات بشكل واقعي وعملي، ويُعد هذا الكتاب مرجعًا أساسيًا لمن يرغب في فهم عالم الاستثمار الحديث".

هكذا وصف "آلان جريسبان" رئيس الاحتياطي الفيدرالي الثالث عشر، الذي تولى منصبه بين عامي 1987 إلى 2006، كتاب "عندما تتصادم الأسواق: استراتيجيات استثمارية لزمن تقلب الاقتصاد العالمي" لمؤلفه الاقتصادي الشهير محمد العريان.

نشر الكتاب في مايو 2008، بينما انتهى العريان من كتابته في نهاية 2007 أي قبل ظهور الملامح الواضحة والنهائية للأزمة المالية العالمية، بما دعا الكثير لاعتبار الكتاب بمثابة استشراف للأسواق ودليل عملي يشرح كيفية نشوب الأزمات الاقتصادية التي يعرفها بـ"التصادمات" الاقتصادية، والتي يتوجب على المتعاملين في الأسواق الانتباه لها والتحوط ضدها، لا سيما بعد تأكيد العريان أنه بدأ صياغة الكتاب قبل الأزمة للتحذير منها وليس لرصدها في قمتها.

البحث عن العلامات

يبدأ الكتاب بالدعوة للبحث عن "العلامات" وسط "الضوضاء" من خلال الإشارة إلى أن غالبية الأزمات الاقتصادية تحدث بسبب اختلاف التوقعات عن الواقع، لا سيما إذا كان هناك توقع مستمر بالنمو في ظل عدم وجود ما يدعم هذا التوقع بما يؤدي في النهاية إلى المبالغة في قيم الأصول المختلفة ويتسبب في انهيارات سعرية مفاجئة تقود إلى أزمات اقتصادية طاحنة.

للاطلاع على المزيد من المواضيع والتقارير في صفحة مختارات أرقام

ويشير العريان إلى أن الأزمة الحقيقية في هذا المجال تظهر في ظل عجز بعض المؤشرات والنماذج الاقتصادية التقليدية عن التنبؤ بالأزمات، مثل الأزمة المالية العالمية عام 2008، وهنا يكون السقوط الاقتصادي "حرًا" ولا يمكن الاعتماد فيه على قوى السوق التقليدية من عرض وطلب وموازنات سعرية وغيره لضبطه بل يحتاج الأمر لتدخل الجهات التنظيمية وبشكل كبير.

ويلفت العريان هنا إلى أهمية المفهوم الذي يشير إليه بـ"الضوضاء"، حيث يرى أنه كثيرًا ما يتم التركيز على "أي شيء وكل شيء" يحدث في الاقتصاد، وكثيرًا ما تحصل قضايا اقتصادية على أكثر مما تستحق من الاهتمام، لكن يتم تقليل قيمتها بسبب الأحداث الكثيرة، وهذه هي الضوضاء التي يعنيها.

وفي رأي العريان فالأزمة في تلك الضوضاء أنها تحول دون قراءة جيدة لبعض المؤشرات الهامة التي تظهر وسط تلك الضوضاء، والتي تسترعي في المقابل التوقف عندها بشكل أكبر، ويضرب مثلًا بأزمة ديون قطاع العقارات في الأزمة المالية العالمية، حيث كان يجب الانتباه إلى كثير من "العلامات" وفصلها عن الضوضاء، ولكن هذا ما لم يحدث عند غالبية المتعاملين والاقتصاديين بما تسبب في انفجار الأزمة المالية العالمية.

سائل في أنابيب

ويشبه العريان الأزمات الاقتصادية بصب سائل في أنابيب عبر أكثر من مدخل لتتجمع داخل هذه الأنابيب، ومع زيادة هذا الضغط من أكثر من اتجاه تزداد احتمالات حدوث "تسرب" في الأنابيب أو حتى "انفجارها"، في إشارة إلى احتمال حدوث أزمة اقتصادية متصاعدة الشدة، أو أخرى تبدأ بقوة شديدة.

ويحذر "العريان" من ظهور ثلاثة مصطلحات في الاقتصاد الاستثمار بشكل عام، هي "الانحرافات المعيارية الكبيرة" و"الألغاز" و"الأحاجي"، ويفسر تلك المصطلحات على النحو التالي:

الانحرافات المعيارية الكبيرة: دائمًا ما شكل التاريخ "المعمل" لكافة العلوم الاجتماعية والإنسانية ومنها الاقتصاد بشكل نسبي، حيث تتم محاولة استشراف المستقبل من خلال قراءة الماضي ومحاولة استنتاج ما قد يحدث من خلاله.

ولكن مع الاختلافات الكبيرة بين الأزمات وردود الفعل المتباينة وزيادة عدد الأطراف الفاعلة في كل أزمة يزداد استنباط المستقبل صعوبة، وإن بقت قراءة الماضي معينة على ذلك ولكن على المستثمر وصانع القرار الاقتصادي أن يتمتعا بقدر أكبر من المعرفة لقراءة الواقع الحالي.

الألغاز: هناك حاجة كبيرة لقدر من التفكير الخلاق خارج الصندوق للتعامل مع أوضاع استثنائية يتم فرضها بشكل مستمر، وذلك من خلال العودة للأساسيات ومحاولة فرز العوامل المؤثرة عن تلك الهامشية.

الأحاجي: من الأهمية ربط الأجزاء مع بعضها البعض، فأزمة ديون كبيرة مع اقتصاد مزدهر وأصول متضخمة كان يجب أن تشكل -سويًا- عامل إنذار على أن الاقتصاد في سبيله للمعاناة من أزمة اقتصادية كبيرة قبل حدوثها في الأزمة المالية العالمية، بينما تم النظر إلى كل عنصر منفردًا وكان هذا خطأ الكثير من صانعي السياسات والمستثمرين.

علامات مقلقة لم تثر الانتباه

ويشير العريان إلى توصيف تقرير لبنك الاحتياط الفيدرالي في نهاية عام 2005 لسوق السندات العالمية بأنه "غير متوقع" بما يشكل "معضلة" حقيقية للاقتصاد، معتبرًا أن تعبير "معضلة" أثار صدمة عند عدد من صناع القرار الاقتصادي حول العالم لأنه لمس فكرة عدم استقرار الديون بشكل واضح، معتبرًا أنه إذا رأت أهم مؤسسة اقتصادية في العالم -في إشارة للاحتياط الفيدرالي- أن الأمر يكتنفه الغموض، فإن هذه علامة كان يجب أن تثير اهتمام الجميع وليس البعض فحسب.

ويشير العريان أيضا إلى ما قاله "لاري سامرز" الأستاذ في جامعة "هارفارد" في 2005 أيضًا حول ملاحظته تدفقًا غريبًا لرؤوس الأموال حول العالم، حيث تتجه من الدول النامية إلى نظيرتها المتقدمة، مما اعتبره تدفقًا غير منطقي لكن من الطبيعي تحرك الأموال من الأغنياء إلى الفقراء وليس العكس، لا سيما مع وجود فرص استثمارية ذات عوائد أعلى -ومخاطر أعلى بالطبع- في الدول النامية.

وهنا يجب الانتباه إلى أن هذه الظاهرة تحدث خللاً مزدوجاً، فمن ناحية تفتقر الدول النامية إلى رؤوس أموال تحتاجها بشدة لبناء اقتصاداتها الضعيفة، وفي نفس الوقت تتضخم الأصول في الدول المتقدمة وتصبح مقومة بأعلى من قيمتها الحقيقية بسبب استمرار التدفقات الرأسمالية إليها (يمكن إسقاط ذلك على السوق الأمريكي للأسهم الآن حيث يعتبر البعض أنه يعاني من تضخم في قيمة أسهمه بشكل عام، ومن أسباب ذلك التدفقات الرأسمالية الأجنبية إليه في السنوات الخمس الأخيرة).

أدوات غير فعالة

ويلفت العريان في كتابه أيضًا إلى أن العديد من الأدوات الاقتصادية التي كان العالم يعول عليها "خذلته" ومن ذلك صندوق النقد الدولي على سبيل المثال، والذي ينقل تصريحات مديره في عام 2005 "روديرجو دي ماتو" والتي قال فيها إنه متشكك في قدرة الصندوق على مواجهة تحديات الاقتصاد الكلي العالمي، مشيراً إلى أنه على الصندوق أن يتأقلم كي يستطيع البقاء "مهمًا" أو "مؤثرًا" في المشهد.

وينقل العريان عددًا من الاتهامات الأخرى للصندوق، ومنها وصف "باري آيتشنغرين"، أستاذ الاقتصاد والعلوم السياسية في جامعة كاليفورنيا،  صندوق النقد الدولي بأنه "سفينة بلا دفة تائهة في بحر من السيولة"، ووصف "تيم آدامز"، وكيل وزارة الخزانة الأمريكية السابق للشؤون الدولية، صندوق النقد الدولي بأنه "غافل عن القيادة".

وتساءل "جيم أونيل"، كبير الاقتصاديين في "جولدمان ساكس": "أي من الدول الكبرى في العالم النامي تحتاج إلى صندوق النقد الدولي أو تهتم حقًا بما يفكر فيه؟" وأكد "آدم ليريك"، أستاذ الاقتصاد بجامعة "كارنيجي": "لم يعد رؤساء الدول يرتعدون من نهج صندوق النقد الدولي لأنهم لم يعودوا بحاجة إلى أمواله"، وهو ما دعمه مقال افتتاحي لصحيفة "فاينانشال تايمز" جاء فيه: "بما أن احتياطيات العالم من العملات الأجنبية ستبلغ قريبًا 20 ضعف موارد الصندوق، فإن اليوم الذي كان بإمكانه فيه إملاء سياساته على الدول المهمة قد ولّى".

وفي تلك النقطة يشير العريان إلى أنه مع تزايد الوعي بضعف صندوق النقد الدولي، انضم عدد متزايد من الدول إلى صفوف منتقدي المؤسسة، أو لمن يعتقدون أن صندوق النقد الدولي أداة للإمبريالية الغربية وما بعد الاستعمار، ومن يعتقدون أن الصندوق يتدخل في كفاءة عمل الأسواق وآليات الرقابة بشكل سلبي، فضلًا عمن يعتقدون أنه لا ينبغي أبدًا التنازل عن الصلاحيات الوطنية (السيادية) لمؤسسة دولية، بالإضافة إلى مجموعة رابعة مستاءة من شروط "مجحفة" فرضها الصندوق عليهم لـ"الإصلاح الاقتصادي"، أصبح تأثير الصندوق أضعف كثيرًا.

(يتفق هذا الطرح مع ما تشير إليه التقارير الاقتصادية حول ازدياد صعوبة المفاوضات بين الدول النامية وصندوق النقد الدولي في السنوات الأخيرة بسبب اعتراضات على شروطه الاقتصادية).

فهذا الضعف الذي اعترى صندوق النقد الدولي، وغيره من المؤسسات الاقتصادية العالمية، جعل قيامها بدور ملموس لاحتواء أو مواجهة أو حتى تجنب الأزمات الاقتصادية أمرا غير ممكن، بل حتى غير متصور، وجعل سياسات الدول الاقتصادية غير متناغمة وفي بعض الأحيان يسودها الصراع بدلًا من التعاون بما يزيد الأزمات، بما في ذلك الأزمة الاقتصادية العالمية.

الاقتصادات الناشئة والنصائح

ويهتم العريان في كتابه بتفسير كيف أصبحت الأسواق الناشئة قوة اقتصادية عالمية، وكيف ساهمت في تغيير موازين القوى في الاقتصاد العالمي، حيث يسلط الضوء على العوامل التي أدت إلى هذا الصعود، مثل النمو السكاني، وزيادة الاستثمارات الأجنبية، وتحرير الأسواق، فضلًا عن العامل الأهم وهو التمتع بمعدلات نمو اقتصادي مرتفعة عن الدول المتقدمة بسبب نماذج النمو القائمة على الإنفاق على البنية التحتية.

ويدعو العريان المستثمرين بوضوح إلى ضخ أموالهم في الأسواق الناشئة، ولكنه يحذر من أنها تحتاج إلى دراسة أكبر وتحليل أكبر مما يتم في الدول المتقدمة، ولكنها تقدم فرصًا أكبر للنمو والازدهار، والأهم أنها تتجنب الفخ الأهم في العديد من الاقتصادات المتقدمة والذي يتمثل في الأصول المبالغ في تقييمها، بما يهدد بانهيارات كبيرة "غير متوقعة" وسريعة لقيم الأصول.

فالعولمة ساهمت في دمج الأسواق الناشئة في الاقتصاد العالمي، وخلقت فرصًا كبيرة لتلك الدول لتحقيق النمو وإمداد الأسواق العالمية بمنتجاتها، ولكن في المقابل جعلت العولمة تلك الدول، ذات الاقتصادات الأضعف، عرضة للتقلبات في أسواق المال العالمية وخاضعة لظواهر خارجة عن إرادتها مثل الأموال الساخنة، والأزمات الاقتصادية والمالية العالمية.

ويدعو العريان المستثمرين إلى أخذ الصعود اللافت للاقتصادات النامية ضمن حساباتهم، لا سيما مع تراجع هيمنة الاقتصادات الغربية لحساب قوى مثل الصين والهند، فضلا عن التغيرات الديموغرافية (مثل شيخوخة السكان في الدول المتقدمة).

ويقدم العريان في آخر فصلين لكتابه عددًا من النصائح للاستثمار في ظل هذا العالم المتقلب:

- كن على دراية بالمتغيرات: تابع التغيرات الاقتصادية والسياسية والتكنولوجية التي تؤثر على الأسواق. هذه التغيرات تخلق فرصًا ومخاطر جديدة.

- نوّع استثماراتك بذكاء: لا تكتفِ بتوزيع أموالك، بل اختر أصولًا قادرة على تحقيق أرباح حتى في الأوقات الصعبة.

- إدارة المخاطر أولًا: قيّم المخاطر باستمرار وحصّن محفظتك ضد الصدمات باستخدام أدوات مثل التحوط والاستثمار في الأصول الآمنة.

- استثمر في الأصول الحقيقية: في أوقات التضخم والتقلبات الاقتصادية الكبيرة، الأصول مثل العقارات والذهب تحافظ على قيمتها بشكل أفضل.

- راقب السياسات النقدية: قرارات البنوك المركزية تؤثر على الأسواق، لذا كن على اطلاع دائم.

- اقتنص الفرص في الأزمات: الأزمات تخلق فرصًا للمستثمرين الصبورين.

- تعلم وتكيف باستمرار: الأسواق تتغير، لذا طور معرفتك ومهاراتك باستمرار.

- تحكم في عواطفك: اتخذ قراراتك بناءً على التحليل، وليس الخوف أو الطمع.

- استثمر في المعرفة: المعرفة هي سلاحك الأقوى في عالم الاستثمار.

- فكر على المدى الطويل: النجاح في الاستثمار يتطلب صبرًا والتزامًا بالأهداف طويلة الأجل.

المصادر: أرقام- كتاب " When Markets Collide: Investment Strategies for the Age of Global Economic Change"- لقاءات تلفزيونية مع محمد العريان